什么是套期保值？ 套期保值指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。
企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或者将期货合约作为其现货市场未来要进行交易的替代物以对冲价格风险。
套期保值的原理是期货和现货市场的走势趋同（在正常市场条件下），这两个市场受同一供求关系的影响，二者价格同涨同跌；在这两个市场上操作相反，因此盈亏相反。
为什么要套期保值？ 天然气需求的扩张推动了天然气贸易的蓬勃发展，也促进了天然气衍生品市场的优化和完善，天然气衍生品逐渐成为价格发现、风险管理和资产配置的重要工具。
当前，受天然气季节性供需不平衡、LNG进出口终端设施不足以及天然气自然挥发等因素的影响，天然气市场呈现出了价格波动周期性较强、市场全球化程度较低、长距离运输货损量大等特点，使得参与LNG跨区贸易的企业面临较大的市场风险，包括跨期风险、基差风险和货损风险。
对LNG贸易企业而言，套期保值的主要功能是为了降低采购和销售环节中面临的价格波动风险，为企业经营创造稳定的环境。
如何开展套期保值？ 具体手段包括运用各种金融衍生品工具，例如掉期交易、期货合同、期权合同等，通过浮动价和固定价转换、计价基准转换和计价期转换来实现价格风险的管理。
案例1：天然气跨期风险保值案例
天然气价格的季节属性使得天然气期货月差价格波动异常活跃，且非常容易受到天气、地缘政治等因素影响。 在LNG现货贸易中，贸易商经常面临因采购和销售计价期不一致而出现的跨期计价风险。 天然气跨期保值的基本原理是在金融衍生品市场同时买入和卖出数量相等，计价月份不同的合约。 2021年8月，A公司从B公司买入350万百万英热单位11月装货的LNG实货，计价公式为日韩基准12月全月均价+0.10美元/百万英热单位。 经过与潜在买家商谈，拟将该笔实货卖给C公司，但是买方要求使用日韩基准11月全月均价计价，经商议计价公式为日韩基准11月全月均价+0.5美元/百万英热单位，该实货的品质、交货期等均符合买方要求。面对因实货计价期不同而带来的跨期风险，A公司有两个方案。 方案一：A公司决定不进行保值操作，即不交易金融衍生品，由于冬季需求旺盛导致价格上涨，最终日韩基准11月全月平均价格为32.82美元/百万英热单位，12月全月平均价格为36.59美元/百万英热单位，实货端实际亏损1179.5万美元。
方案二：A公司决定进行保值操作，并于9月1日执行金融衍生品操作，以20.4美元/百万英热单位的价格买入350万百万英热单位12月日韩基准价格掉期，同时以20.15美元/百万英热单位的价格卖出350万百万英热单位的11月日韩基准价格掉期。通过套期保值操作，实货端亏损1179.5万美元，衍生品端盈利1232万美元，实现综合盈利52.5万美元。
经过比较，方案二通过套期保值操作，有效控制了跨期风险，规避了因跨期价格波动导致的潜在亏损，实现了较好的贸易收益。案例2：天然气基差风险保值案例 受制于液化天然气出口设施不足，以及区域间市场套期工具缺失，在当前天然气国际贸易中，区域内贸易仍占主要地位。 天然气的区域贸易特征推动了北美、欧洲和亚太三个主要区域市场的形成，各个市场又形成了不同的市场定价体系，即HH、TTF、JKM三种当前主要的天然气价格基准。 但在价格联动上，受美国页岩气革命以及欧洲、亚洲需求上升等因素影响，自2008年以来，亨利中心天然气价格和日韩基准价格、荷兰TTF价格之间急剧分化并持续至今。 天然气的基差风险保值就是通过在不同市场买入、卖出固定数量的期货或掉期等金融衍生品以对冲实货的采购端和销售端计价标准不同的价格波动风险。 2021年8月，A公司从B公司买入350万百万英热单位11月装货的LNG实货，计价公式为TTF首行12月全月均价+1.7美元/百万英热单位，经过与潜在买家商谈，拟将该笔实货卖给C公司，经商议计价公式为日韩基准12月全月均价+0.5美元/百万英热单位，该船货的品质、交货期等均符合买方要求。面对采购端和销售端实货计价基准不同而导致的基差风险，A公司有两个方案。 方案一：A公司决定不进行保值操作，即不交易金融衍生品，12月日韩基准全月平均价格为36.59美元/百万英热单位，12月TTF首行全月平均价格为35.83美元/百万英热单位，实货端实际亏损119万美元。
方案二：A公司决定进行保值操作，并在9月1日执行金融衍生品操作，以17.42美元/百万英热单位的价格买入350万百万英热单位12月TTF掉期，同时以20.4美元/百万英热单位的价格卖出350万百万英热单位的12月日韩基准首行掉期。通过套期保值操作，实货端亏损119万美元，衍生品端实现盈利742万美元，实现综合盈利623万美元。
经过比较，方案二通过套期保值操作，有效控制了基差风险，规避了因不同计价基准波动导致的潜在亏损，实现了较好的贸易收益。案例3：天然气货损风险保值案例 在LNG船舶运输过程中，考虑航程、卸港滞期等因素，会产生较大的蒸发率。同时，由于结算方式的不同，船上交货（FOB）或目的港船上交货（DES），贸易商需要考虑采购端和销售端结算贸易术语不同而导致的货损风险，并通过衍生品操作对冲货损风险。 2021年8月，A公司从B公司买入350万百万英热单位11月装货的LNG实货，船上交货，计价公式为日韩基准12月全月均价+0.10（美元/百万英热单位），经过与潜在买家商谈，以到岸船上交货（DES）的方式拟卖给C公司，经商议计价公式为日韩基准12月全月均价+3.3（美元/百万英热单位），运费为2美元/百万英热单位，该实货的品质、交货期等均符合买方要求。面对因贸易术语不同而带来的货损风险，A公司有两个方案。 方案一：A公司决定不进行保值操作，即不交易金融衍生品，12月交货后由于卸港出现滞期，出现货损25万百万英热单位。实货端实际亏损527.25万美元。
方案二：A公司决定进行保值操作，并在9月1日执行金融衍生品操作，以20.4美元/百万英热单位的价格买入25万百万英热单位12月日韩基准价格掉期，通过套期保值操作，实货端亏损527.25万美元，衍生品端盈利404.75万美元，实现综合亏损122.5万美元，减亏404.75万美元。
经过比较，方案二通过套期保值操作，规避了货损导致的亏损扩大风险，实现了较好的保值效果。套期保值的风险 套期保值是LNG贸易企业规避价格风险的一种手段，但并不是说金融衍生品市场没有风险，极端市场环境也可能给企业和业务带来挑战。 LNG套期保值业务面临的主要风险包括交易对手违约风险、现金流风险、基差风险等。同时，套期保值操作就意味着放弃了潜在的风险收益，在特定市场环境下，也可能存在单边衍生品亏损的情况。免责声明：所载内容来源于华气能源猎头，仅供参考、交流。转载的稿件版权归原作者和机构所有，如有侵权，请联系我们删除。
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