猪价、期货、股价共振 ，曙光已现？机构分析认为猪价最终探底时间预计在4-5月或8-9月期间

3月21日，在经历了3月19日大跌7.42%，3月20日小涨3.48%后，天邦食品终于跟上了猪肉概念股集体“回暖”的东风，当日股价开盘后不到10分钟即涨停，报收3.27元/股，成交量达2.64亿元。

涨势更加凶猛的还有傲农生物，截至3月21日，已实现“三连板”，公司在晚间股票交易异常波动公告中表示，连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情况，且公司股票自2024年2月8日以来，累计涨幅达132.95%，短期涨幅较大。

当天，华统股份股价也数度涨停，最终报收20.71元/股，涨幅达9.81%，并因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%登上龙虎榜。

对此，华泰证券研报称，上周猪价环比上涨1.8%，且年后猪价整体强于市场预期。压栏、二次育肥零星进场导致供应压力后延或是主因，同时今年春节后消费降幅或不及往年亦有所支撑，预计2024下半年生猪供应收缩或是大概率事件、猪价或值得期待。

3月21日，华统股份总经理朱凯在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，股票涨跌的原因公司并不清楚，但最近猪价以及仔猪价格都在上涨，还有部分企业宣告重整，业内认为生猪养殖行业去化加快，可能对未来猪价上涨有一定的预期。

天风证券3月20日研报认为，如天邦食品这一体量的养殖上市企业重整预计有望进一步利好行业产能控量出清。

春节后猪价先跌后涨

产能去化仍是主旋律

猪产业二级市场以及期货市场的活跃或许与近期生猪价格“淡季不淡”的走势有关。春节前的需求高峰使得猪价出现了一波上涨行情，最高涨至16.56元/公斤；春节后，猪价走势波动较大，整体呈现先跌后涨态势。

上海亮威资产农产品产业分析师张艺分析认为：“2月底以来猪价的反弹主要是由于部分养殖户二育入场，提振生猪价格，生猪价格止跌反弹。随后，在肥标价差较大的刺激下，上游养殖单位主动压栏增重，供应进一步收紧，推动价格继续上涨。但二育入场、压栏增重仅能将生猪的供应压力延后，并不能实际消除。”

对于近期生猪价格的反弹，华泰证券认为，猪价上涨持续时间或较为有限，生猪供应偏多基本面不变，产能去化或仍是主线。

去化进行到什么程度了？

根据农业农村部发布的最新数据显示，截至2月末，全国能繁母猪存栏量已下降至4042万头，环比下降0.6%，同比下降6.9%，超出市场预期。比较来看，目前国内能繁母猪存栏量较2022年末高点已累计下降7.9%，多家机构预计行业产能去化或将持续。

　　数据来源：wind，2015.1-2024.2

近日，长江期货回溯从2006年至今的5轮猪周期走势，发现猪周期底部具有额若干特征中，有“能繁母猪高点到猪价最终探底期间，能繁母猪存栏会出现明显去化”和“探底都出现在被动去库阶段”两个重要特征。

　　来源：中国种猪信息网、长江期货，2024.3.21

从图中可以看出，在排除掉能繁母猪存栏因为环保政策而极大幅度去化的周期三后，从能繁母猪高点到猪价最后探底期间的存栏去化幅度在7.74%到8.3%。而本轮猪周期从能繁母猪高点2022年12月到最新的2024年1月，能繁母猪存栏去化幅度为7.35%，低于7.74%，显示去化程度尚不足。

同时，除去缺乏存栏数据的来进行阶段划分的周期一，从下图我们可以看出：周期二到四的最后探底都出现在被动去库阶段。

　　来源：中国种猪信息网、长江期货，2024.3.21

本轮猪周期中，能繁母猪存栏同比数据于2023年5月达到顶峰，之后开始下滑并进入去库存阶段，截至2024年2月存栏同比数据依然在下滑。

长江期货分析指出，根据统计，从被动去库存阶段开始到生猪价格最后触底需要的时间在6、11、20个月不等（与被动去库阶段的出栏体重同比相关）。本轮猪周期的被动去库存阶段始于2023年10月，最后探底时间往后推6个月对应4-5月、往后推10个月对应8-9月。所以猪价最终探底时间预计在2024年4-5月或8-9月期间。

华泰证券却认为，过去三轮猪价反转行情带动下，二级市场的学习效应加强，猪股股价已经越来越领先于猪价，能繁母猪存栏逐渐成为股价先行指标。猪价反转行情中，猪股的股价可能会出现产能去化、猪价上涨、盈利兑现所驱动的三波上涨行情。目前板块投资仍在第一阶段，且头均市值仍在历史低位、向上空间充足。

方正证券也指出，天邦等巨头的重整将强化市场对前期产能去化程度的信心，叠加近期的猪价上涨，会让整个养殖股投资从之前的养猪产能去化逻辑，移到猪价上涨右侧逻辑。

豆粕开涨，月初至今涨365元，还将继续上涨？

值得注意的是，近期，豆粕也迎来上涨。从3月初开始，豆粕上涨之路虽磕磕绊绊，但并没有影响其上涨信心。其中昨日（3月21日）豆粕现货均价为3650元/吨，较3月初上涨了365元/吨。

近期美盘大豆反弹带动进口大豆成本攀升;同时巴西豆还在收割，远水不能解近渴，国内部分油厂出现减产停机现象，并且豆粕价格持续反弹后，饲料厂、贸易商提货意愿增强，豆粕库存大幅回落，增强油厂的挺粕动力。昨日期货大涨83元/吨，豆粕现货均价大幅上涨110元/吨，最高日涨140元/吨。

在豆粕强势领涨下，菜粕、棉粕以及各类油脂等也不甘示弱，纷纷强势上涨…

随着天气逐步转暖，水产旺季逐步临近，部分水产饲料生产企业逐步加大库存，叠加菜粕替代仍在，支撑菜粕价格。昨日（3月21日）菜粕最高涨幅也接近100元/吨。

昨日（3月21日）棉粕市场价格上涨。豆粕价格继续上涨提振棉粕市场。同时棉油厂开工率不高，棉粕库存压力不大，厂家持价，昨日棉粕现货上涨20-50元不等。

国内市场方面，国内三大食用油库存总量继续下降，棕榈油进口成本跟随外盘持续攀升，多地现货价格创下2022年12月初以来高点。其中昨日（3月21日）一级豆油上涨120元，报价为8250-8450元，24度棕榈油上涨200元，报价为8400-8500元。

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来源：综合自每日经济新闻、界面新闻、饲料行业信息网等

编辑：毛洪

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议

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