国内运动品牌Q2业绩亮眼，多品牌运营能力持续验证

近一周港股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入 5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。此外近期具备 AI 相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过 AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。

我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注 2023 年基本面拐点。我们建议把握两条主线: 服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI 相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合 AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。

上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。此外毛纺龙头南山智尚积极推进精纺呢绒面料产线改造、服装产线智能化升级，以提升产品结构向高附加值方向延伸，新材料二期产能于 23年逐步投产，有望增厚公司业绩；毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加快加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头南山智尚、新澳股份。

上游数据跟踪：纺织市场追涨情绪降温，国内棉价下跌后小幅反弹

从原材料价格来看，截至 2023年 8月25日，中国 328级棉价为 18030元/吨，周涨幅为 0.1%，Cotlook 价格指数市场价为 95.85美分/磅，周涨幅为 0.74%。截至 2023年8月25日，粘胶短纤市场价、涤纶长丝市场价分别为 12950 元/吨、7750元/吨，周涨幅为 0.78%、1.97%，较年初增幅分别为 1.17%、4.03%。国内棉价方面，尽管储备棉挂牌数量有所增加，但纺织市场的订单相对有限，此前市场的追涨情绪降温，成交均价呈现回落趋势；此后由于央行货币政策的利好推动，市场情绪转暖，棉价在下跌后又出现小幅反弹。国际棉价方面，美国产棉区的高温天气持续引发炒作，新棉优良率也受天气影响有所下降，加之美国股市和农产品上涨形成积极氛围，棉花价格呈现小幅上涨趋势。

国内328级棉价变化情况（元/吨）

粘胶短纤变化情况（元/吨）

涤纶长丝变化情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

下游数据跟踪：外需下降及同期高基数影响下，7月纺服出口延续下滑态势

2023年7月国内服饰鞋帽针纺织品零售额为 961亿元，同比下跌 0.34%，两年平均复合增速为 0.86%；1-4月零售额为 4653亿元，同增 13.95%，实物商品网上零售额穿类增长 13.50%。3-4月以来出行及户外活动恢复，服装等可选消费在低基数背景下实现强劲反弹，4月增幅持续扩大，复苏势头强劲。去年7月上海疫情影响减弱后，存在短期报复性消费，因此在低基数效应减退背景下，6 月服饰相关消费增速有所回落，但两年平均增速较5月由负转正，表现出服饰消费的较强韧性。6月份服装消费同比微幅增长，增速环比连续三个月持续收窄，疫情后首个暑期消费旺季对消费的拉动不及预期。

纺织服装出口方面，23年7月国内纺织品服装出口额为 271.15 亿美元，同增-18.38%；其中纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为 111.54 亿美元，同增-17.89% ；服装(包括服装及衣着附件)出口额为 159.61 亿美元，同增-18.72%。23Q1 经历 1-2月逐步修复，3-4月海外订单有所回补、国内开工持续，供需有所改善。当前海外重点市场需求收缩、订单外流，纺服出口延续下滑态势。7月在外需下降、订单减少和去年高基数影响下，纺织服装出口延续下滑态势。若外需恢复，国内纺服出口动能将有望得到激发，叠加去年同期低基数，我们预计四季度出口有望回稳向好。

国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况

中国纺织品出口额增速变化情况（万美元）

中国服装出口额增速变化情况（万美元）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

越南数据跟踪：7 月越南纺织品鞋类出口降幅放缓，下半年有望走出低谷

短期受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业订单同比下滑，2023 年 7 月越南纺织品、鞋类出口金额为 32.0 亿美元、18.5 亿美元，同降 11.11%、19.57%，降幅有所收窄。长期来看，越南制造企业将持续推进可持续发展战略、深度嵌入全球供应链，逐步实现从原材料出口向深度加工产品和高附加值加工制造产品出口结构的转移。《至 2030 年纺织和制鞋业发展战略及 2035 年展望》战略提出，到 2025 年越南纺织服装业力争实现出口额 500 至 520 亿美元，到 2030 年为680 至 700 亿美元的目标。

中国服装出口额增速变化情况（万美元）

重点公司EPS预测及估值对比

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★ 更多资讯请关注上海国际功能性纺织品展览会公众号